阶段性融资假说的概述

阶段性融资假说认为，可转债的发行，有利于节约发行成本和控制过度投资问题。之所以能起到这样的作用，原因在于，当投资期权有价时，转换权将会使资金留在企业，从而会节约发行成本；当投资期权无价时，企业会将资金退给债权人，从而控制了过度投资行为。

值得注意的是，在阶段性融资假说中，回购条款扮演了重要的角色，它给予了管理层实施强制转换的机会，从而可以减少现金流出和额外的融资成本。诺布尤基的研究进一步发展和完善了迈尔斯的阶段性融资假说，他认为，由于可转换债券嵌入了转换期权，可以调整企业的负债水平，所以可转换债券可以控制管理层的机会主义，从而能够克服过度投资和投资不足的问题。